<목 차>

요 약 13

I. 서 론 33

1. 연구의 목적 33

2. 연구의 배경 36

Ⅱ. 선행연구 43

1. 수익률과 변동성 간의 상관관계 43

2. 부(-)의 변동성 위험프리미엄 44

3. 변동성 투자와 포트폴리오 성과 46

Ⅲ. 변동성 지수 (Volatility Index) 개괄 49

1. 내재변동성 49

2. 변동성 지수 49

3. 변동성 파생상품 : 변동성 선물 55

Ⅳ. 실증분석 - (1) 예비분석 63

1. 주가지수 vs 변동성지수 63

2. 평균회귀성향 68

3. 변동성 지수와 포트폴리오 성과 72

Ⅴ. 실증분석 - (2) 변동성 상품 분석 83

1. 변동성 선물의 활용 83

2. 등가격 스트래들 – 변동성 선물의 대안 93

3. 소결 96

Ⅵ. 변동성 투자의 활용방안 99

1. 위기대응수단으로의 활용 99

2. 적극적 타이밍 전략 107

Ⅶ. Robustness 검증 117

1. 거래비용 분석 117

2. 하위표본기간 분석 122

Ⅷ. 국민연금 포트폴리오에의 적용 127

1. 국민연금 해외주식투자의 필요성 127

2. 국민연금 해외주식 투자 현황 128

3. 국민연금 해외주식 포트폴리오와 변동성 투자 134

Ⅸ. 결론 및 정책적 시사점 145

참 고 문 헌 151